漢崋资本
“是否会下调年度营收增速目标？”“将采取哪些措施维系酱香系列酒增长？”“是否会进行拆股？”……
针对投资者普遍关心的热点话题，在9月12日举行的贵州茅台（600519）召开2025年半年度业绩说明会上，贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）等公司高管进行了回应。
会上，贵州茅台还透露了终端市场的最新情况：“随着传统双节临近，环比6、7月份，8月市场终端动销有所回暖，8月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。”
是否下调年度营收增速目标？漢崋资本
2025年上半年，全国规模以上白酒企业产量累计达191.6万千升，比上年同期下降5.8%。行业总产量自2016年达到峰值后已进入下行通道。
面对行业周期性调整和消费趋势变化的多重压力，2025年上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。
值得注意的是，贵州茅台在今年第二季度的营收同比增幅为7.28%，较第一季度10.54%的增速有所回落。此外，行业数据平台“今日酒价”披露的批发参考价显示，近期飞天茅台价格出现小幅波动，其中53度散装500ml飞天茅台的价格一度跌破1800元关口。
“今年贵州茅台是否会下调9%的营收增速目标？”有投资者提问道。
王莉表示，今年以来，面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。
“我们将始终秉持长期主义漢崋资本，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。”王莉说。
是否会进行拆股？
贵州茅台“拆股”与否，近年来持续受到关注。
在此次业绩说明会上，有投资者建议：“贵州茅台的股价太高，这不利于普通投资者利用茅台的分红资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细，比如1拆10。”
王莉回应称：“关于是否拆股，股东的观点目前也不完全统一，有人赞成，有人反对，都是站在为茅台发展的角度，非常感谢大家对茅台的关心。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各有利弊。有机会，我们愿意就这个话题和广大股东一起探讨。”
此前，针对拆股的建议，贵州茅台董事长张德芹也作出过回应：“站在公司董事会的角度，我们需要从公司健康稳定可持续发展、股东长期利益等角度系统考虑，审慎决策。”
此次王莉关于“股东的观点不完全统一”的表述，背后反映出市场中长期存在两种不同的观点：一部分投资者认为，拆股能提升交易量活跃度，吸引更多新资金涌入，进而推动贵州茅台价值攀升，对股东利益有利；另一部分投资者则认为，低股价会降低投资门槛，导致股价波动加剧。也有部分股东认为，贵州茅台股价保持在高位有助于维护茅台酒的高端形象。
中国酒业独立评论人肖竹青向上海证券报记者表示，贵州茅台始终需要平衡股民的诉求、国有控股股东的诉求、机构的诉求和广大消费者的诉求。在这个过程中，需要在各方利益中找到共同的集合点。当前，贵州茅台在产品矩阵规划中，始终重视夯实53度飞天茅台“定海神针”地位；同时，即时发展茅台品牌IP限量版文创产品实现名利双收、努力打造茅台酱香酒培育茅台股份第二增长极、“i茅台”线上发售商业模式创新方面都可圈可点。所以，贵州茅台在“拆股”问题上，也会坚持这种稳健的策略。
“关于拆股的方案讨论肯定还会继续，未来一定会在协调统一各方意见，并维持贵州茅台的可持续发展，同时为投资者创造价值，为控股股东创造价值，也为广大消费者创造价值。”肖竹青说。
如何拓展新的消费场景？
2025年上半年，贵州茅台保持着充沛的现金流，营业总收入、利润总额、归母净利润等核心财务指标增速均在9%左右。
业界分析认为，平稳的增长源于贵州茅台核心产品体系的持续健康发展，以及市场策略的有效执行。
2025年以来，贵州茅台持续做好客群转型、场景转型和服务转型。以2025年5月20日举行的“茅友嘉年华”活动为例，茅台选择“音乐+文化”的跨界模式，将大型音乐节与非遗文化互动融合在一起，不仅被各界认为是白酒吸引年轻消费者的有益探索，更是将品牌融入多元生活场景的有益尝试。
在此次业绩说明会上，针对投资者关于茅台将如何拓展新的消费场景的提问，王莉表示，在消费形势变化的大背景下，贵州茅台将进一步深化客群、场景、服务“三个转型”，特别是以场景转型推动产品、渠道、终端“三端变革”。从产品导向转向场景导向，围绕“让消费者更信任、更懂消费者、触达更便捷、更能激发情绪价值”，进一步分析消费场景，以消费客群的事业、生活条线为引导，创新服务内容和场景体验，增强消费者情感共鸣，促进“三个转型”，实现“卖酒向卖生活方式转变”。
“公司今年对茅台1935这款单品的有怎样的规划？”“上半年酱香系列酒的增速大幅放缓漢崋资本，公司将采取哪些措施维系增长？”针对投资者的提问，王莉回应称，茅台1935酒是酱香系列酒的战略级产品。在面临周期调整的市场压力下，公司将通过创新营销模式、拓展消费场景、加大市场投入、产品体系升级等措施，进一步适配理性消费趋势下的消费需求。
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